3月31日，由上期所在線(xiàn)上舉辦的“能化產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險管理培訓系列專(zhuān)題會(huì )——復雜環(huán)境下紙漿市場(chǎng)分析”圓滿(mǎn)結束。會(huì )議就全球紙漿市場(chǎng)趨勢、疫情下生活用紙市場(chǎng)變化進(jìn)行了分析，并從造紙企業(yè)角度分享了極端行情下的行業(yè)變化。
專(zhuān)題會(huì )上，市場(chǎng)人士表示，目前全球木漿顯性庫存仍在高位波動(dòng)，但呈現庫存從上游漿廠(chǎng)向下游紙廠(chǎng)轉移的趨勢。受疫情影響，國外部分漿廠(chǎng)停產(chǎn)或延長(cháng)停機檢修時(shí)間，法國、意大利、印度等國部分紙廠(chǎng)3月下旬停產(chǎn)2—3周不等，紙漿供應端存在一定的不確定性，但生活用紙需求旺盛。
疫情下造紙行業(yè)面臨多重挑戰
春節以來(lái)在新冠肺炎疫情影響下，全國各地采取多種形式抗擊疫情，多數企業(yè)延遲復工復產(chǎn)。對于國內造紙企業(yè)而言，不僅受到原材料、人力資源、物流轉運等問(wèn)題影響，資金周轉、生產(chǎn)成本和對突發(fā)事件的承受能力也成為企業(yè)面臨的嚴峻考驗。
銀河期貨首席策略分析師沈恩賢表示，受疫情影響，春節后多數規模紙廠(chǎng)延期開(kāi)工，特別是湖北地區幾大紙企全面停機，全國多數中小型紙企也在停機。直至2月下旬，停機廠(chǎng)家中有少數陸續開(kāi)機，但仍有部分廠(chǎng)家處于停機狀態(tài)，初步開(kāi)機延期到2月底，部分延期至3月初。從產(chǎn)能方面看，目前國內造紙行業(yè)85%以上產(chǎn)能已經(jīng)恢復。由于雙膠紙中小型企業(yè)較多，從企業(yè)數量來(lái)看，復產(chǎn)企業(yè)占比在60%左右。據不完全統計，結合春節前期公布的檢修計劃，受2月延期開(kāi)工影響，36家樣本企業(yè)共減少產(chǎn)量15萬(wàn)噸左右。
“本次疫情對造紙行業(yè)各終端領(lǐng)域影響有所不同，總體來(lái)說(shuō)大型企業(yè)比如國企和大型民營(yíng)上市公司的應對能力和總體協(xié)調能力較強，因此復工復產(chǎn)情況相對好一些，但是中小型企業(yè)的壓力相對較大。”芬林集團亞太區總裁宋望球說(shuō)，目前紙企遇到的挑戰主要來(lái)自三方面：
首先是物流的影響。國內來(lái)看，疫情下陸路運輸尤其是集卡的運力恢復比較緩慢，省際準入受限、對司機的隔離要求等問(wèn)題導致整體運力不足。對于進(jìn)口商來(lái)說(shuō)，進(jìn)口貨物到港后，滯港、壓港耽誤了客戶(hù)提貨。在下游生產(chǎn)制造領(lǐng)域，物流受限導致已經(jīng)生產(chǎn)好的產(chǎn)品運不出去，生產(chǎn)所需的原材料運不進(jìn)來(lái)，都是較為迫切的問(wèn)題。在海運方面，歐美企業(yè)遇到了出口亞洲地區(包括中國)的運力不足問(wèn)題，由于疫情期間中國出口大幅減少，近期到達歐美口岸的船只和集裝箱面臨短缺，海運周期較長(cháng)。同時(shí)，3月、4月、5月發(fā)貨到中國的運力受到較大影響，運價(jià)也在持續上漲。
其次是員工返崗問(wèn)題。一些造紙行業(yè)下游的中小型企業(yè)，尤其是沿海企業(yè)的員工大多來(lái)自?xún)汝懙貐^，這些企業(yè)面臨的主要問(wèn)題是人手不足，產(chǎn)能遭遇瓶頸。
最后是企業(yè)現金流的問(wèn)題。這也是疫情下大多數企業(yè)的難題，并且疫情持續時(shí)間越長(cháng)，資金緊張問(wèn)題越嚴重。
他表示，這次疫情對需求的影響還有待時(shí)間驗證，并且不同的上游原材料及終端市場(chǎng)面臨的需求問(wèn)題也不一樣。具體來(lái)看，目前廣受關(guān)注的箱紙板問(wèn)題主要來(lái)自原材料——廢紙方面的供應嚴重不足。在疫情防控期間，國內廢紙回收由于從業(yè)人員和物流要求的特殊性而受到較大的影響，同時(shí)廢紙進(jìn)口量也持續下降。
與此同時(shí)，以原生纖維作為原料的生活用紙和包裝材料產(chǎn)品的需求整體比較穩定，遇到的物流問(wèn)題也在逐漸緩解。但是在商業(yè)印刷領(lǐng)域，比如受到疫情影響較突出的會(huì )展、旅游、餐飲等服務(wù)性行業(yè)以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域，商業(yè)印刷方面的需求受到影響，但是影響程度還有待驗證。總體來(lái)說(shuō)，他認為，國內復工、復產(chǎn)、復市的速度越快，對紙品需求的負面影響就越小。當然，目前國外疫情的快速發(fā)展又帶來(lái)了比較大的不確定性。
“可以看到，造紙業(yè)是技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)。所謂技術(shù)密集主要集中在造紙機械上，資金密集體現在融資渠道的優(yōu)劣，現在拼的就是成本。”沈恩賢表示，對于造紙企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，利用好紙漿期貨這個(gè)金融工具，可以幫助企業(yè)規避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，同時(shí)與期貨公司的風(fēng)險管理公司合作還可以獲得更快捷的融資渠道，企業(yè)可以以較低的成本最快地獲得發(fā)展資金。目前一些大型紙企如晨鳴、華泰、泰格、博匯、太陽(yáng)，都是由于善于利用融資渠道獲得了快速成長(cháng)。
紙漿價(jià)格受疫情影響相對較小
春節以來(lái)，隨著(zhù)新冠肺炎疫情的持續蔓延，對全球大宗商品市場(chǎng)需求端造成了巨大的沖擊。同時(shí)國際原油市場(chǎng)“價(jià)格戰”引發(fā)油價(jià)暴跌，能化板塊多數品種在一季度領(lǐng)跌市場(chǎng)，南華能化指數一季度跌幅高達24%。不過(guò)，相較于其他能化品種，紙漿價(jià)格表現相對抗跌，同期跌幅僅為3%。
“受到疫情影響，紙漿市場(chǎng)供給端開(kāi)始出現擾動(dòng)。”華信期貨能化分析師栗豐寧告訴期貨日報記者，全球針葉漿的供應地主要集中在美洲地區的智利、美國以及加拿大等國，且產(chǎn)能集中度整體較高。目前有消息稱(chēng)，智利Arauco工廠(chǎng)員工中發(fā)現一例新冠肺炎確診病例，該工廠(chǎng)兩條漿線(xiàn)共計80萬(wàn)噸產(chǎn)能(闊葉漿29萬(wàn)噸、針葉漿51萬(wàn)噸)已于當地時(shí)間3月25日停產(chǎn)，復產(chǎn)時(shí)間未知。他表示，隨著(zhù)新冠肺炎疫情在全球蔓延，且確診人數近期仍不斷攀升，因疫情暫停生產(chǎn)的企業(yè)或不在少數，不排除未來(lái)還會(huì )出現疫情導致新的漿企被迫停產(chǎn)，供應端減產(chǎn)事件短期或頻繁出現。
同時(shí)，從庫存情況來(lái)看，截至今年2月底，全球港口木漿庫存環(huán)比下降12.63萬(wàn)噸至165.23萬(wàn)噸，降幅為7.10%。但是看向國內，2月底青島港等國內三個(gè)主要港口合計庫存213.12萬(wàn)噸，較1月底上升45.32萬(wàn)噸，港口庫存依舊維持歷史同期高位。
“當前漂針漿產(chǎn)業(yè)鏈最突出的矛盾是過(guò)高的庫存，由于漂針漿需求彈性較小，單靠需求難以解決當前高庫存的問(wèn)題，必須看到供應出現明顯收縮。”東證衍生品研究院能化分析師楊梟表示，由于國內漂針漿全部依賴(lài)進(jìn)口，并且近年來(lái)的年度進(jìn)口量在800萬(wàn)噸左右，大約占全球漂針漿總需求的30%，國外漿廠(chǎng)生產(chǎn)的穩定性對國內漿價(jià)而言至關(guān)重要。
楊梟表示，目前來(lái)看，國外疫情已經(jīng)開(kāi)始影響紙漿產(chǎn)業(yè)，國內高庫存的問(wèn)題或有望緩解。“可以看到，我國漂針漿主要進(jìn)口來(lái)源國如加拿大、美國、芬蘭、智利和俄羅斯等都處于疫情上升期，后期可能會(huì )影響到漂針漿的生產(chǎn)和發(fā)運。目前，已有國外紙漿企業(yè)因疫情而出現減停產(chǎn)的現象，若后期這種情況持續，則國內高庫存的問(wèn)題或有望得到緩解。”他說(shuō)。
從需求端來(lái)看，楊梟認為，全球疫情對紙漿的需求影響較為有限。據了解，全球木漿的終端用途以生活用紙、文化紙、特種紙和絨毛漿為主，需求占比分別達38%、28%、16%、10%。目前，文化紙的需求雖然因疫情受到一些影響，但春節后國內文化紙的價(jià)格并未下滑，表明影響非常有限。生活用紙由于恐慌性囤貨，反而刺激了投機性需求，使得生活用紙的價(jià)格出現了明顯上揚。
“不過(guò)在疫情悲觀(guān)預估下，全球商品漿需求量預計可能出現4%的同比下滑。”栗豐寧表示，盡管生活用紙及絨毛漿的需求有望因疫情帶來(lái)正向刺激，預計全球生活用紙需求可能保持3%以上的增長(cháng)，但是文化用紙則由于疫情下商業(yè)活動(dòng)的減少而受到不利影響。
“參考歷史上文化紙產(chǎn)量下滑的極端情形，在2008年金融危機期間，文化紙產(chǎn)量下滑達到18%，若以此作為假設，則在疫情悲觀(guān)情形下，全球商品漿需求或將同比下滑4%。同時(shí)考慮到終端需求較為分散，需求下滑帶來(lái)的影響未來(lái)將逐步顯現。”他認為，不過(guò)從消費端來(lái)看，預計各地高中將于4月初陸續開(kāi)學(xué)，其他學(xué)校預計也將逐步放開(kāi)，隨著(zhù)開(kāi)學(xué)潮的來(lái)臨，勢必將會(huì )出現集中增長(cháng)式消費，學(xué)生積壓已久的文化紙需求將帶動(dòng)市場(chǎng)需求恢復。
栗豐寧表示，當前漿價(jià)位于近十年歷史低位區間，據估算，全球約20%的商品漿產(chǎn)能處于虧損的狀態(tài)，因此漿價(jià)成本端未來(lái)繼續下行空間已經(jīng)極其有限。同時(shí)，由于全球商品漿供給端集中度較高，而需求相對分散，若疫情發(fā)展超預期，導致漿廠(chǎng)停產(chǎn)范圍擴大，預計木漿供給短期受影響程度將遠大于需求，漿價(jià)短線(xiàn)或出現階段性上漲機會(huì )。此外，短期內全球疫情難以有效緩解，且物流成本不斷攀升，進(jìn)口商品價(jià)格成本上升不言而喻，短線(xiàn)市場(chǎng)心態(tài)或好于預期。
“目前來(lái)看，利空能化板塊的兩大因素對紙漿價(jià)格影響有限，且當前漂針漿成本曲線(xiàn)非常陡峭，作為最高邊際成本的加針在交割品中的產(chǎn)能占比高達38%，而4500元/噸以下已觸及加針的現金成本，因此紙漿價(jià)格下方存在較好的安全邊際。同時(shí)，由于紙漿本身進(jìn)口依賴(lài)度高，一旦國外疫情導致紙漿生產(chǎn)或者發(fā)運出現較大問(wèn)題，那么國內難以彌補供應上的損失，這也就意味著(zhù)紙漿往上的價(jià)格彈性較大。”楊梟最后說(shuō)。
