盡管紙漿價(jià)格已經(jīng)有所下降，但暫未反應在紙企的業(yè)績(jì)上。
7月20日，維達國際（03331.HK）發(fā)布2023年中報。報告期內，其實(shí)現營(yíng)收100.7億港元營(yíng)收，同比增長(cháng)10.1%，按港元計同比增長(cháng)4%；錄得凈利1.21億港元，同比大幅減少81.1%，凈利率則減少5.4個(gè)百分點(diǎn)至1.2%。
財報發(fā)布當日，維達國際低開(kāi)低走，盤(pán)中觸及年內低點(diǎn)17.76港元/股，收于18港元/股，跌幅達1.32%。
維達國際歸因于成本通脹壓力致利潤承壓，并表示盡管木漿價(jià)格自2022年底逐步下調，但今年上半年的成本仍受過(guò)去高價(jià)位庫存影響，對毛利率形成壓力，報告期內毛利率下降6.9個(gè)百分點(diǎn)至25.1%。
同行中順潔柔（002511.SZ）的中報預告也呈現出相似情形。
2023年上半年，中順潔柔預計凈利同比減少55%至65%，其同樣歸因于高價(jià)漿庫存及能源價(jià)格上漲影響。
今年以來(lái)，紙漿期貨主力價(jià)格已從超6000元/噸回落至5200元/噸左右。
按渠道劃分，維達國際來(lái)自傳統經(jīng)銷(xiāo)商、現代渠道超市大賣(mài)場(chǎng)、商用及電商的收益分別占總收益的24%、21%、9%和46%。其中電商渠道收入增長(cháng)最為顯著(zhù)，錄得23.6%的自然增長(cháng)。據申港證券研報，維達國際自2015 年以來(lái)電商渠道的市場(chǎng)份額穩占主要電商平臺首位，同時(shí)以個(gè)人護理產(chǎn)品覆蓋海外渠道。
按產(chǎn)品區分，占總營(yíng)收超八成的紙巾業(yè)務(wù)為維達國際的核心業(yè)務(wù)。報告期內貢獻營(yíng)收83.61億港元，同比增長(cháng)5%，但毛利率從31.6%大幅下滑至23.8%。
維達國際提及報告期內其高端紙品組合銷(xiāo)量在中國內地的雙位數增長(cháng)，占比不斷提高。
維達國際另一部分毛利率更高的個(gè)人護理業(yè)務(wù)則受成本影響較小，報告期內錄得17.08億港元營(yíng)收，同比下降0.5%，占總營(yíng)收的17%，相比紙巾業(yè)務(wù)，毛利率僅減少2.9個(gè)百分點(diǎn)至31.2%。
原因在于，個(gè)人護理用品中的衛生巾類(lèi)產(chǎn)品具有高毛利、消費者價(jià)格敏感度低的特點(diǎn)。
據西南證券研報，順應消費升級的趨勢，行業(yè)內中高端衛生巾產(chǎn)品的占比不斷提高。行業(yè)龍頭恒安國際旗下的七度空間市占率達到16.1%，為行業(yè)第一，衛生巾新品單價(jià)超1元/片。
業(yè)績(jì)展望方面，維達國際表示將投入高端品類(lèi)及高利潤品類(lèi)、繼續投入個(gè)人護理業(yè)務(wù)以及電商及新渠道。
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