生活用紙作為高頻快消品，其抗周期波動(dòng)能力強于其他紙種，消費需求剛性。2016-2018年消費需求量CAGR達9.7%，增速居各紙種之首；雙膠紙和銅版紙作為文化用紙，主要應用聚焦在教材、期刊、圖書(shū)、復印紙及商務(wù)印刷等，消費需求較為穩健，過(guò)去3年消費需求量CAGR分別達3.24%/4.56%；而白卡紙作為高檔印刷紙，主要用于包裝裝潢用的印刷承印物，受下游行業(yè)需求和經(jīng)濟環(huán)境影響較大，過(guò)去3年消費需求整體下行，CAGR為-2.70%。
截至目前，今年木漿均價(jià)跌幅已接近25%。需求不振、港口庫存依然高企疊加人民幣短期貶值壓力，然而長(cháng)期來(lái)看，木漿供給格局較為集中，全球Top5木漿廠(chǎng)產(chǎn)能占比約36%，而Top5闊葉漿廠(chǎng)產(chǎn)能占比超50%。19H2以來(lái)海外漿廠(chǎng)已通過(guò)停機減產(chǎn)以及減少發(fā)運量的方式維持漿價(jià)穩定，在上游持續去庫存期間，預計至2021年前全球漿廠(chǎng)將不再投放新增產(chǎn)能。在上游控量保價(jià)的大背景下，漿價(jià)下行空間有限，預計2020年有望企穩，而漿價(jià)反彈則取決于下游需求的修復程度。
